长亮科技:主业优势确立,静待三大布局花开

作者: 天天彩票 财经  发布:2020-03-09

摘要:竞争力领先、重视团队建设、趋势把握准确,公司长期发展可期。 长亮以中小银行客户起家,经过十余年发展完成“自下而上”逆袭,客户已覆盖平安、浦发等全国性股份制银行及农发、国开等政策性银行,且接连击败国际巨头中标海外大行订单,产品竞争力获市场高度认可。

三重因素驱动,金融 IT是长期优质赛道。金融 IT 行业进入壁垒高、客户粘性强,先发优势明显,领先公司地位较难撼动。

行业快速发展,金融云、大数据、数字银行酝酿新机遇,公司前期业务布局进入业绩释放期。 IDC 预测未来四年银行 IT 解决方案市场 CAGR 达 21%,至 2022年总规模达 883亿元。当前,银行 IT 行业面临多重机遇:金融行业云快速发展,未来四年 CAGR 将达 40%;金融大数据进入应用落地阶段,软件和服务市场未来五年 CAGR 将达 20%;数字银行兴起,国内直销银行已达114家,香港发放八家虚拟银行牌照,互联网金融加速落地。公司 13年布局大数据应用, 14年布局互联网金融,两块业务近两年年均复合增速近 40%,已进入业绩释放期,有望充分受益行业快速发展。

细分行业中,银行 IT 解决方案市场 18-22 CAGR 将达 20.8%,未来机会在中小银行;证券 IT 市场受资本市场波动影响较大但增长趋势不变,核心领域格局已定,龙头优势明显;保险 IT 为后起之秀,解决方案市场 18-22 CAGR 达 22%,行业集中度不断提升,CR5 已达 66%,中科软一家独大。

竞争力领先、重视团队建设、趋势把握准确,公司长期发展可期。 长亮以中小银行客户起家,经过十余年发展完成“自下而上”逆袭,客户已覆盖平安、浦发等全国性股份制银行及农发、国开等政策性银行,且接连击败国际巨头中标海外大行订单,产品竞争力获市场高度认可。公司自成立以来一直极其重视团队建设:一方面,长期坚持人才激励政策保证核心团队稳定性,上市后两次进行大范围股权激励,授予股票数占当时公司总股本的 9.15%、7.46%;另一方面,多次引入外部优秀团队,强化研发实力和扩充产品线。

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公司核心管理层浸淫行业二十余年,行业理解深刻,前期布局如分布式、大数据等均已实现全行业领跑,未来有望持续准确把握行业趋势。

长期看,金融 IT 行业发展有三大逻辑支撑

泛金融、国际化、近 C 化,三大布局谋篇未来。 长亮自上市起即展开前瞻布局,目前三大战略初步成型: 14年起布局泛金融,业务从银行 IT 扩展到泛金融 IT,当前非银领域营收占比达 20%; 16年启动国际化战略,内生、外延双管齐下谋局海外,在泰国、马来西亚等东南亚主要国家银行 IT 核心系统领域均有落地案例, 1Q19还收获香港虚拟银行核心系统建设首单; 17年起与腾讯进行战略合作加股权绑定,携手拓展金融云市场,打造“银户通”探索第二条 S 曲线。当前三大布局稳步推进,静待未来突破打开新成长空间。

1、国内金融机构信息化支出总额及支出结构仍具有巨大提升和优化空间,以最大的子领域银行 IT 为例,当前国内大型商业银行、股份制银行的平均 IT 支出占比不足 2%,而成熟市场如美国银行业 IT 支出占比在 6%左右;

预测公司 2019-2021年实现归母净利润 1.23/2.27/2.86亿, EPS 0.26/0.47/0.59元,当前股价对应 PE 55/30/24倍。参考可比公司情况,我们给予公司 2020年 38x 估值,对应合理市值 86亿, 目标价 17.89元, 首次覆盖给予“买入”评级。

2、监管政策变动和金融市场开放持续带来行业空间的提升;

金融机构 IT 支出不及预期;海内外监管政策风险;创新业务推进不及预期、商业模式不清晰;应收账款增长过快;系统性估值回调;汇率波动;包商银行事件影响;限售股解禁。

3、创新技术(如云计算、人工智能)的发展有望进一步打破行业天花板,金融 IT 企业面临重大历史机遇。

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强者恒强,龙头公司最具投资价值

我们认为,金融 IT 企业的竞争力是产品力、运营力和生态力的三力融合,现阶段金融 IT 公司的生态价值取决于客户数、场景数、产品使用频率、大数据挖掘程度、单客户价值、平台用户数、资本杠杆七大因素。

相比较而言,首先,龙头公司更具拓展业务边界的能力,在提升单客户价值上更有潜力;其次,龙头公司更能抓住 RegTech、FinTech 等带来的行业趋势性机会,从而实现客户数、场景数、大数据挖掘能力等的跃升;最后,龙头公司产品力和运营力领先,在构建生态时具有基础优势,因而我们认为龙头在未来具有更大的爆发潜力,强者恒强的逻辑会越来越明显。

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