实达集团:智能终端周界安防稳步推进,续航网络再

作者: 天天彩票 财经  发布:2019-11-15

公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入25.1亿元,同比上升252.4%,毛利率9.8%,同比上升2.7个百分点,归属于上市公司股东的净利润5,221万元,同比下降39.5%,每股收益0.0841元,同比下降61.8%。第二季度单季度实现销售收入11.9亿元,同比上升68.4%,归属上市公司股东净利润5,056万元,同比上升0.3%。

“移动互联+物联”战略逐渐成型。

    点评:公司从2015年通过持续的并购重组向移动互联网和物联网行业转型,先后收购了兴飞科技、东方拓宇、中科融通、旭航网络等软硬件厂商,拥有了智能终端制造、物理网周界安防、移动互联网精准营销等业务能力。由二公司在持续并购的过程中,因此整体销售收入和净利润同比数据的波动较大,我们从公司现有主要业务实体看,各项业务拓展情况良好,发展前景值得期待:

    实达集团围绕“移动互联+物联+大数据”战略目标,逐步通过收购打造全产业链服务提供商。公司基于移动通信智能终端ODM业务(深圳兴飞),向上游拓展到智能终端研发及设计(东方拓宇)以及智能终端电池及电源配件(睿德电子),向下游拓展到互联网营销(旭航网络)、物流快递及安防监控行业应用。主要收购标的在2016年全部完成利润承诺,并且小幅超额完成。

    智能终端业务稳步推进,特色产品出货良好:兴飞科技及其全资子公司睿德电子和东方拓宇在2017年上半年实现销售收入24.7亿元,净利润5,339.2万元,均获得了稳健的增长。值得关注的是,东方拓宇主打的VR 手机、投影手机、物流手机均进行了新一代的开发,并且获得了良好的市场反馈,为公司在核心客户中兴通讯、顺丰、飞利浦、保千里、康佳、海尔等用户紧密合作的基础上,开拓了包括“三通一达”等其他知名客户。

    国家推进“智慧边疆”战略,新疆边境安防市场爆发在即。

    周界安防受益国家安全需求提升而持续扩张:中科融通作为周界安防业务的实施实体,上半年实现销售收入15.6%的增长达到3,695.9万元,尽管净利润有小幅下降,但是公司费用投入后获得渠道方面的进展值得期待。司法领域,巩固了北京、天津、江西、重庆等地监狱市场,并且随着国家一带一路建设的推进,公司积极推进包括云南、新建、辽宁等地的边控整体规划,参与政府PPP 项目,将自身持续优化开发的周界安防雷达、周界入侵探测预警等新产品系类进行扩张。

    公司2016年收购中科融通,切入物联网周界安防业务。公司已成功打开司法、边防和机场三大防入侵市场,并且确立领先地位。公司核心技术源自中科院,并在行业应用示范方面和中科院保持紧密合作。2016年,公司安防业务实现营业收入1.24亿元,较2015年增长78%;毛利润为0.54亿元。

    现有业务势头良好,旭航网络再获增量:公司对于兴飞科技的下半年的收入预期为40.3亿元,净利润预期1.05亿元,中科融通下半年收入预期为1.54亿元,净利润预期0.34亿元,结合上半年已经获得了业绩,上述两个实体的整体收入贡献预计为66.9亿元,净利润预计为1.97亿元。另外,公司以9.4亿元现金收购旭航网络100%股权的亊项已经完成了预付款支付,在进行工商变更登记手续的过程中,如果顺利实施后,旭航网络对于2017年全年的承诺业绩为7,000万元净利润,并且根据之前的拟收购公告中的财务数据披露,上半年已经完成了3,428万元,完成承诺可以期待。更为重要的是,作为移动网络精准营销的厂商,旭航网络可以不公司现有海外市场运营商的渠道实现良好的协同效应,将精准营销业务推向海外,为公司未来的成长打开更大的市场空间。

    公司物联网周界安防产品主要有监狱物联网智能安防平台、边防入侵防控平台、陆基观瞄系统等,前者市场以监狱、戒毒所、看守所为代表,达百亿规模;而后两项技术面向的边防市场达500亿量级,处于即将爆发的前沿。随着国家推进“智慧边疆”战略的不断深入,新疆安防产业景气度高涨,预期在2017~2019年业绩将呈现爆发式增长。

    投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.50、0.66和0.73元。净资产收益率分别为10.4%、12.4%和12.4%,给予增持-A 建议,6个月目标价为14.50元,相当二2017年至2019年29.0、22.0和19.9倍的动态市盈率。

    移动智能终端业务贡献现金牛。

    风险提示:并购资产的整合速度不及预期;行业应有类智能手机、APP 海外分发等新业务拓展不及预期;市场竞争状况加剧影响公司盈利能力。

    公司旗下深圳兴飞是国内移动智能终端ODM领先厂商,手机产品贡献了公司2016年营收大部分,其中又以智能终端、功能终端、电池电源为主。兴飞与中兴、TCL、保千里等客户形成紧密合作关系,具有较强市场竞争力;目前,公司拥有惠州、郑州、芜湖三大生产基地,深圳、南京两大研发中心,13条SMT(表面贴装技术)生产线、17条整机组装线。2016年公司手机出货量跻身国内ODM厂商前十。

    盈利预测与估值。

    我们预测实达集团2017/2018年营收分别为62/70亿元,净利润分别为2.7/3.8亿元,未来三年CAGR为38%。当前对应2017/18年PE25/18倍,给予买入评级,目标价14.5元。

    风险提示:1)ODM厂商下游客户议价能力较高,毛利率水平提升难度较大。2)公司近年来资产并购较多,商誉规模较大,存在潜在减值风险。

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