大成基金:量化方法成效渐显 灵活调整期待突破

作者: 天天彩票 财经  发布:2019-09-27

  ⊙本报记者 安仲文 黄金滔

  量化投资实际上是定性投资的数量化实践,希望通过现代统计学、数学的方法,从数据中寻找能够带来超额收益的“大概率”策略,并纪律严明地按照这些策略所构建的数量化模型来指导投资。

  近年来,量化投资作为一种成熟的投资方法被国内基金不断引入。记者注意到,有一部分主动型股票基金,捕捉到资金面、政策面和宏观经济表现等多种因素博弈对市场的影响,在实际选股中,已经开始引入量化工具提高选股的效率。利用量化模型选择特定风格的标的资产,在组合中进行投资成为大成基金[微博]价值增长基金应对市场变化的一种操作策略,相关数据显示,由石国武管理的大成价值增长基金在过去三个月内的净值增长率达到12.58%。

  相对海外量化基金,国内公募的量化基金起步较晚,之后的发展也一直非常缓慢。从实施量化选股方法以来,大成价值增长基金的业绩提升显著,2014年三个季度的净值增长率均跑赢业绩比较基准。对此,笔者访谈了该基金经理石国武先生。

  大成价值增长基金经理石国武表示,量化投资是通过科学的方法,研究哪些投资品种具有超额收益,并按照这些策略模型来帮助投资。在行业创新的大背景下,根据市场情况,经过缜密的论证和不断检验,大成基金投资团队根据目前国家的宏观经济环境及其对证券市场的影响,认为适合运用量化投资方法优选个股。之后,大成价值增长开始有意识的选择有效的投资逻辑构建选股策略模型,根据量化模型选择特定风格的标的资产在组合中进行投资,以寻找有价值的个股,力争获取持续稳定的超额收益。

  笔者:贵公司的量化方法是如何应用实施的?如何检验该方法是否有效?

  量化投资方法在海外已经有多年的发展历史,已经是一种较为成熟的投资方法,在资产管理中取得了优异的投资业绩。从国内外的市场来看,量化投资方法有利于提高管理产品业绩的稳定性,是可持续获取超额收益的投资方法。大成基金对国内外的量化体系和策略经过深入研究,并结合中国市场的实际情况,成功开发了主动量化的投资平台和成熟的投资方法,提升基金管理能力、分散基金管理风险以及服务细分市场,具备了取得长期、持续、稳定的超额收益的能力。

  石国武:经过缜密的论证和不断检验,大成基金[微博]投资团队分析目前国家的宏观经济环境及其对证券市场的影响,认为适合运用量化投资方法优选个股。大成价值增长开始有意识地选择有效的投资逻辑构建选股策略模型,根据量化模型选择特定风格的标的资产在组合中进行投资,以寻找有价值的个股,力争获取持续稳定的超额收益。

  例如,近期市场受到包括沪港通主题在内的利好刺激,价值股得到资金的认同,大成价值增长资产配置开始重点使用沪深300增强策略,同时,使用包括事件驱动策略、GARP策略、成长策略以及风格轮动策略在内的量化投资策略。具体而言,事件驱动策略和风格轮动策略2014年以来收益都较为显著,也正是因为事件驱动策略和风格轮动策略表现极为抢眼,石国武也透露未来大成价值增长基金未来的策略可能将更为平衡。

  首先,我们采用的是行业内基本面量化驱动的方法,根据有效的投资逻辑针对不同行业设定不同因子,设置指标构建选股策略模型。然后,将该模型在回溯六年的历史数据中进行检验。检验有效之后,再在标的资产在组合中进行投资。

  “目前事件驱动策略和小盘风格策略比重较为均衡。”大成价值增长基金石国武称。他解释说,事件驱动除了一系列上市公司公告、行业新闻、重要龙头公司动态消息外,还包括了分析师的首次推荐、机构投资者的调研等。而记者近期也观察到,一些在基本面上存在较多瑕疵而被机构研究员长期遗忘的公司,一旦其出现最近一年、六个月或者三个月的首次调研,往往也会发展成为刺激股价上行的重要事件。

  我们这边设立了专门的量化投资部门,有专业的量化投资团队。一般来说,我们检验主动型量化管理的重要标准有两个:一是采用量化策略后基金表现超越设定基准的比例;二是对于回撤的管理。

  而在设计策略中,石国武表示最重视三个方面,一是企业投资回报率,重视企业商业模式、竞争能力;二是企业所处产业趋势;第三则是企业估值水平。他表示,所处行业不一样,上述三方面考虑权重也不一样,比如科技股更看重的是趋势。而对于未来市场的看法,大成价值增长基金也认为随着政府保增长措施的陆续增强,预计实体经济融资成本高企的状态将有所改善,经济表现将有所回升。宏观经济的弱势企稳将为中央政府推进改革创造一个良好的外部环境,改革措施的推进有利于缓解市场对中国经济长期竞争力的担忧情绪,对未来市场表现相对乐观。

  在标准方面,我们是以沪深300增强为目标,行业配比中性。目前看来非常稳定且收益和我们预想一致。在回撤管理方面,我们应用量化的方法将回撤控制在非常小的波动范围内。

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  笔者:量化投资在投资研究的运用与以往所用的投研方法有何不同?

  石国武:以往传统投资方法,一般是传统研究员,包括买方研究员和卖方研究员研究推荐,加上基金经理自身选股来决定投资组合构建等。具有较强个人主观性。相较而言,我认为量化选股方法有如下几个特点:一是相对客观。我们一般会从行为结果,即业绩表现出发去构建模型,建立方法。二是经过历史检验的策略。这表现为两个方面:一是不断从历史中挖掘有望在未来重复的历史规律并且加以利用;另一个是依靠某一组股票取胜,而不是一只或几只股票取胜。我们需要通过海量数据去检验,任何一个模型投入实践之前,都是经过无数次的研究和检验的。

  笔者:大成基金在量化投资的过程中,有什么心得和体会?对于未来的发展有什么想法?

  石国武:灵活调整与时俱进。去年我们是完全以沪深300增强为主体策略,今年以来我们的组合有一些变化,因为相对于A股的行情,沪深300指数偏弱,于是我们就降低了它的比例,发展一些其他的量化选股策略,包括事件驱动策略、GARP策略、成长策略以及风格轮动策略。其中表现最好的是风格轮动策略,就是跟随大趋势并在考虑其他因子的基础上选出优势个股,获取相对较高的绝对收益。这个方法带来的最大优势在于,我们不会偏离市场太远。这个选股策略对组合收益贡献较为显著。还有一个表现较好的是事件驱动策略,短期有效,表现也较好。这是量化选股方法的优势之一,覆盖面比较宽,发展比较均衡,多策略的运用也使我们获得了较好的收益。

  和国外市场相比,国内市场量化投资的发展较慢,但空间很大。我们现在的方法已经比较稳定成熟,在未来应该不会有太大变动,但希望能更好地评估风险,让风险收益比更好一些。如果某一选股策略表现较好,那么后期就可能会把这一块比例放大。另外,我们还在研究大数据选股策略,它对量化投资未来的发展起着非常重要的作用。-CIS-

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